Castellum aksjeanalyse: Det vi vil gå gjennom her er hva de gjør, finanser og se om vi finner noen styrker, svakheter og hva man skal se etter i fremtiden.
Litt om Castellum:
Castellum er et stort eiendomsselskap i Sverige som er godt spredd over flere segmenter. De har vært flinke til å heve eiendomsverdien og har over de siste par åra opplevd at disse verdiene ikke lenger samsvarer med nåværende rente.
De har største delen av portefølgen i Sverige, men har også noe satt opp i Danmark, Finland og eksponering mot Norge, med deres eierskap i Entra.
Den kraftige gjelden de har har ført til en stor økning av aksjer, ettersom de måtte hente penger for å bedre likviditeten og gjeldsgraden. Dette ble gjort i Q2 2023 der de gikk fra 345 mill aksjer til 555.
Castellum har flere kjente leieboere:
Litt om finanser
Castellum har fått ned gjeldsproblemet sitt, men har fremdeles litt igjen å gå på.
De neste to årene vil det være en stor endring i gjeldsforholdene ettersom nesten halvparten av bondene (lavest renter) må reforhandles. Dette kan øke renten betraktelig.
De kuttet utbytte for 2023, som jeg ser på som en positiv ting. Dette førte til at de har fått mye bedre kontroll over økonomien, det er alltid positivt at selskap reagerer fremfor å dra seg selv dypere inn i søla.
Statement
Generelt ser statement ut til å være helt grei, en god vekst. God driftsmargin, og du kan se på deffered tax opp og nedskrivningsverdier.
Personlig føler jeg at det blir mye støy med opp og nedskrivning, men det man må følge med på er renta.
Fra net income i 2023 på 4939 trekkes hele 1614 i rente fra Operations i cash flow. Dette er en ganske kraftig mengde og kan gi indikasjoner på hva en økning i bondsrenter kan medføre til.
Rental Income | Net income | Vanlig Resultat | Deferred tax | Driftsmargin | |
2014 | 3318 | 2222 | 1211 | 88 | 43.37% |
2015 | 3299 | 2225 | 2881 | -687 | 45.92% |
2016 | 4533 | 3036 | 4972 | -727 | 41.43% |
2017 | 5182 | 3577 | 5876 | -1340 | 46.87% |
2018 | 5577 | 3945 | 7453 | -793 | 51.60% |
2019 | 5821 | 4113 | 5650 | -950 | 51.21% |
2020 | 6004 | 4335 | 5615 | -1166 | 50.60% |
2021 | 6353 | 4346 | 11828 | 132 | 66.54% |
2022 | 8996 | 5838 | 1750 | -472 | 39.64% |
2023 q1-q3 | 7388 | 4939 | -5281 | 1269 | 19.48% |
Balanse
En tripling av rentebærende gjeld har gitt nesten 3 gangern i net income, de har ikke klart å levere basert på investeringer fra min side (Men det er fremdeles en del prosjekter som ikke tjener enda).
Eiendomsverdien har økt betraktelig, men de har ikke klart å opprettholde yielden. Dette viser litt av svakheten i svenske eiendomsaksjer, der det ser ut til at eiendom har vært ganske høyt priset.
Rentebærende Gjeld | Gjeld | Equity | Assets | Eiendom verdi | |
2014 | 18446 | 24439 | 13649 | 38088 | 37599 |
2015 | 20396 | 26884 | 15768 | 42652 | 41818 |
2016 | 38467 | 49079 | 29234 | 78313 | 70757 |
2017 | 38266 | 49976 | 33736 | 83712 | 81078 |
2018 | 40358 | 52391 | 39749 | 92140 | 89168 |
2019 | 40826 | 55208 | 43777 | 98985 | 95168 |
2020 | 45720 | 61673 | 48243 | 109916 | 103042 |
2021 | 70829 | 93995 | 83637 | 177632 | 153146 |
2022 | 76849 | 100748 | 78983 | 179731 | 153563 |
2023 q1-q3 | 65687 | 86585 | 83406 | 169991 | 144709 |
Cash flow
Her kan dere se en litt ugjevn men sterk drift på operations, med høye investeringer og finansielle kostnader. Mye penger blir brukt på vekst og mye har gått tilbake til investorer.
Svakheter kommer frem når du sammenligner investeringer og gjeldsopptak. Generelt oppleves det at LTV bare ble bygd høyere og høyere. Dette er basert på den lave renta som igjen førte til den situasjonen de er i nå og kom i i 2022.
cash flow årets drift | Investment | Finance flow | utbytte | Aksjekjøp/salg | |
2014 | 1390 | 319 | -1732 | -697 | |
2015 | 1507 | -2711 | 1196 | -754 | |
2016 | 2260 | -12561 | 10519 | -804 | 6190 |
2017 | 2243 | -693 | -1604 | -1366 | |
2018 | 2485 | -2883 | 438 | -1448 | |
2019 | 3536 | -1965 | -1641 | -1667 | |
2020 | 2944 | -6508 | 3552 | -1776 | -28 |
2021 | 2603 | -13972 | 12405 | -1888 | -1038 |
2022 | 4300 | -3356 | -1332 | -1872 | -2752 |
2023 q1-q3 | 2259 | 1146 | -2909 | -624 | 9999 |
Nøkkeltall fra årsoppgaver
Generelt er LTV i en nedadgående trend sammen med ICR. Er eiendomsportefølgen satt ned nok? Hvor kommer renta på til neste år?
Generelt føler jeg nøkkeltalla her er innafor, med unntak av ICR som kan skape litt krøll fremover.
Interest rate | Occupancy | Yield | LTV | ICR | |
2014 | 3,3% | 88.7% | 6,9 | 49% | 3.18 |
2015 | 3% | 90.3% | 6,5 | 50% | 3.51 |
2016 | 2,7% | 91,3% | 5.8 | 50% | 3.48 |
2017 | 2,4% | 90,9% | 5.5 | 47% | 3.86 |
2018 | 2% | 93,2% | 5.3% | 45% | 4.54 |
2019 | 2% | 92,6% | 5.1% | 43% | 5.02 |
2020 | 1,9% | 93.1% | 5.0% | 44% | 5.3 |
2021 | 1,8% | 93.4% | 4.7% | 39,2% | 5.17 |
2022 | 2.6% | 93.40% | 5% | 42% | 3.9 (2,9 q4) |
2023 q1-q3 | 2,9% | 92.6% | 37.8% | 3.6 |
Styrker i aksjen
God renteinntekt
Stort selskap, med sterke eiere
Reagerer når de behøver.
Varierende leietakere. (fra statlig til kontor og retail)
Svakheter i aksjen
Høy gjeld
Lav ICR
Manglende sikring har ført til ugunstig oppdeling av aksjer
Mye gjeld må reforhandles
Hva man burde følge med på
Reforhandling av gjeld
Nedskrivning av eiendom mot rentebærende gjeld.
Kredittrating - lavere rating mindre gunstige betingelser.
Kjapp gjennomgang: Med pengehentinga i q2 har det vært lite effektiv vekst i aksjen på bunnlinja, og de har vært litt for aggressive med rentebærende gjeld, og villigheten til å gå inn i dyr eiendom.
Hadde de henta pengene i gunstigere klima ville de fått mye høyere pris på aksjene og vært mye gunstigere for selskapet.
Økonomisk gjør de det ok nå, og jeg føler det er positivt at de kutta utbytte.
Jeg skulle gjerne se at de betalte ned mer rentebærende gjeld i en periode, selv om nå renta ser ut til å være på vei ned.
Vær oppmerksom på at det må en del reforhandlinger i gjelden til som kan senke ICR videre.
Kommentare