Kjapt om STG og mine syn på selskapet:
Et tobakkselskap som driver i det såkalte defensive segmentet. Hvor defensivt et tobakkselskap kan være er et annet spørsmål, med den tilknyttede politiske hatkampanjen, men sånn er det. Det er et vanskelig segment, der fremtiden hovedsakelig går imot dem. Men er STG kun et døende selskap?
Er STG et selskap som skal ha en ekstrem vekst? Nei, det er de ikke.
Opplever jeg dem som defensiv? Ja, absolutt. Men hvorfor?
Eier jeg dem? Nei, det gjør jeg ikke, men de er 1 topp 3 kjøp med nåværende verdier rundt 100 dkk.. Selv med nåværende valutakurser.
Hvordan verdsetter jeg Scandinavian Tobacco Group?
Vi kan starte med at jeg finner dem billige nå, men husk, alltid husk den politiske og kulturelle risikoen som eksisterer i denne aksjen.
Så med denne brutale starten, hvordan kan jeg komme frem til at det er et av de neste selskapene jeg skal kjøpe meg inn i?
Kultur: Enkelt fortalt, personlig mener jeg de er i et tidløst marked, de har klare planer på hva de skal gjøre og de er godt diversifiserte over forskjellige produkter, der det mest interessante område går inn mot luksussegmentet. Håndproduserte sigaretter.
Utbytte:De gir ca 8% utbytte med nåværende prissetning og har vist at nåværende økonimisk klima ikke er noe de bryr seg nevneverdige om.
Tilbakekjøp av aksjer: Selv med nesten 8% utbytte har antall aksjer fra 2018 falt med nesten 15%.
Lavt verdsatt: P/E på under 10 indikerer at det ikke er forventet noe vekst og så lenge du forventer at de skal opprettholde inflasjonsvekst fremover er selskapet akseptabelt priset og vil gi utbytter mellom 7-8 % av kjøpsverdi så lenge de opprettholder inntektene.
Det er viktig at man forstår hva man går inn i. Selskapet har hatt lite vekst på topplinjen, så selv om de har klart en nesten dobling på bunnlinjen er dette noe en kjøper må være oppmerksom på.
Strategi:
Under den siste CMD ble strategien hovedsaklig delt opp i 5 deler.
Ettersom håndholdte sigarer er en av hovedstøttene til strategien vil jeg gå litt inn på dette.
36% av inntekten kommer direkte fra dette luksussegmentet og har vist seg å være resiliente i det nåværende økonomiske klimaet. De produserer og distribuerer egene merkevarer og har bygd opp høykvalitetsprodukter over tid som gir litt ekstra styrke i aksjen.
Andre ting de fokuserer på er å ha en god kultur, effektivisere og modernisere distribusjonen og oppkjøp. De har åpnet flere butikker og gjort flere oppkjøp over tid.
Økonomisk Aksjeanalyse:
Så økonomisk syntes jeg i denne aksjeanalysen at Scandinavian Tobacco Group har gjort det fra bra til helt helt greit.
Det spørs hva man er ute etter i et selskap, og basert på prisen finner jeg selskapet svært interessant. De har økonomisk vekst over tid, klart seg greit i covid og i nåværende perioder og viser at de har en plattform som ikke er for avhengig av gode økonomiske tider.
Statement
Med nesten 50% økning i topplinja starter vi svakt. Men det har vært en positiv vekst over tid.
Det som virkelig står sterkt er resultatsveksten. I 2014 var resultatet på 639.8 og i 2023 var det på 1182.4. Her er det nesten en dobling i bunnlinjen, etter at 2023 viste svakheter i forhold til de 2 siste årene. De har jobbet med å få bedret marginen noe som de har fått til.
NET INCOME | EBIT | RESULTS | EBIT MARGIN | MARGIN | |
2014 | 6126 | 907.7 | 639.8 | 14.82% | 10.44% |
2015 | 6732.3 | 941.1 | 667.6 | 13.98% | 9.92% |
2016 | 6745.6 | 956.8 | 681.5 | 14.18% | 10.10% |
2017 | 6463.5 | 913 | 711.6 | 14.13% | 11.01% |
2018 | 6717.5 | 737.5 | 665.5 | 10.98% | 9.91% |
2019 | 6870.3 | 977.2 | 747.7 | 14.22% | 10.88% |
2020 | 8005.9 | 985.6 | 677.9 | 12.31% | 8.47% |
2021 | 8232.7 | 1814.2 | 1390.6 | 22.04% | 16.89% |
2022 | 8762.2 | 1953 | 1476.3 | 22.29% | 16.85% |
2023 | 8730.9 | 1638.3 | 1182.4 | 18.76% | 13.54% |
Balanse
Jeg mener personlig at resultatsbedringen ikke er god nok for det gjeldsopptaket de har, værtfall ønsker jeg å se en nedgang i rentebærende gjeld fremover om de ikke kan vise til direkte vekst i resultatet de neste par årene.
Ellers har de god kontroll på gjelden og vil kunne betale den ned over tid uten nevneverdige vanskeligheter.
Likviditeten er på noen av de laveste nivene siden de 2014 (99,6) og er litt skuffende og se.
Ellers ser balansen sterk ut.
Interest debt/leasing | Liabilities | Equity | Total Assets | |
2014 | 2958.3 | 5074.9 | 9087 | 14161.9 |
2015 | 3337.9 | 5546 | 8997.9 | 14543.9 |
2016 | 2730.7 | 4990.8 | 9272.9 | 14263.7 |
2017 | 2606.3 | 4542.2 | 8448.2 | 12990.4 |
2018 | 2658.1 | 4584.9 | 8818.2 | 13403.1 |
2019 | 2908.9 | 4769.3 | 9102.7 | 13872 |
2020 | 3057.9 | 5623.7 | 8372.3 | 13996 |
2021 | 3115.9 | 5615.9 | 8967.8 | 14583.7 |
2022 | 3432.5 | 5780.5 | 9341.6 | 15122.1 |
2023 | 3961.6 | 6419.4 | 9434 | 15853.4 |
Cash flow
Drifta har økt litt siden 2014, men ikke noe man trenger å rope hurra for.
De betaler ut ca 50% av drifta i utbytte og i årene de investerer lite driver de på med tilbakekjøp av aksjer. Selskapet har en relativt stabil inflow av cash.
OPERATIONS | INVESTMENT | FINANCE FLOW |
1056 | -471.2 | -468.2 |
1285.4 | -228.8 | -1028.8 |
1357.8 | -218.6 | -1177.7 |
1048.5 | -93.7 | -896.7 |
784.5 | -510.6 | -572.9 |
1299.6 | -49.9 | -672.2 |
1585.4 | -1751.7 | -601.9 |
1566.7 | -177.5 | -1337.8 |
1392.5 | -131.8 | -1401.5 |
1347 | -875.3 | -386.2 |
Kjapt om q1-q2024
Det må også nevnes at de 2 første kvartalene i 2024 har skuffet, der de øker topplinjen, men marginen faller videre.
Men det er ikke bare negativitet. De viser fortsatt resiliens og dette i et marked der rentenivåene mest sannsynlig har nådd toppen.
Resultat | Q1-Q2 2023 | Q1-Q2 2024 |
Inntekt | 4187.7 | 4314.1 |
Kostnad | -3423.5 | -3676.7 |
EBIT | 764.2 | 637.4 |
Lånekostnader | -37.4 | -93.4 |
EBT | 726.8 | 544 |
-163.5 | -122.4 | |
Resultat | 563.3 | 421.6 |
cash flow | Q1-Q2 2023 | Q1-Q2 2024 |
Drift | 120.3 | 175.3 |
Investeringer | -722.4 | -209.6 |
Finansiering | 698.7 | -57.3 |
Assets | 11292.8 | 11401.3 |
Current Assets | 5056.8 | 5026.7 |
Cash | 112 | 89.6 |
Inventory | 3576 | 3506.8 |
Total Assets | 16349.6 | 16428 |
Equity | 8994.3 | 8880.7 |
Gjeld | 7355.3 | 7547.3 |
Langsiktig Gjeld | 5921.2 | 6065.5 |
Kortsiktig Gjeld | 1434.1 | 1481.8 |
Leasing kostnader | 4956.3 | 5252.6 |
Fortrinn og Risiko
Styrker og Konkurransefortrinn
Resilient: Selskapet er resilient i forskjellige markedsforhold og har diversifisert seg bredt innenenfor tobakkindustrien
Aksjonærvennlige: Selskapet gir gode utbytter og kjøper tilbake aksjer når de har økonomien til det. siden 2018 har antall aksjer i markedet falt med 15%. Tar man også med at selskapet har gitt 5-8% verdi i utbytte vært år siden 2018, har selskapet gitt en god verdiavkastning over tid
Markedskontroll: Med mye erfaring og fokus på kvalitet har STG en kompetanse og et distribusjonssystem det tar tid og efaring også bygge opp.
Utfordringer og Risikofaktorer:
Politisk: Det er et faktum at mye av inntekten kommer fra vesten, og her er det stor politisk risiko når det kommer til endringer av regelverk knyttet til tobakkindustrien.
Behov: Det eksisterer ikke et direkte behov for tobakk annet enn hva som er dannet med kultur. Dette gjør at det er en fare for at produktet kanskje ikke er behøvd/ønsket i fremtiden.
Manglende vekst: Selskapet har svært lite vekst på cashflow og på topplinja. Noe som er viktig og ta til ettertanke før man investerer.
Konklusjon
Fremtidsutsikter:
Utbytte drøss: For meg ser jeg for meg at selskapet vil få kontroll over marginen og vil kunne forsette å gi aksjonærer vekst i form av likviditet.
Fortsette veksten og bli ett større selskap som gir en høyere likviditet over tid. Med oppkjøp som et godt eksempel for dette.
Oppsummering:
Et selskap jeg forelsket meg litt i når jeg analyserte det, men det er noen fallgruver man må huske på.
Det ene er manglende vekst på topplinjen, så du må forvente aksjonærvekst via A: Utbytte eller B: Tilbakekjøp av aksjen for å øke prisen på selskapet.
Ellers er det viktig og huske på den politiske risikoen som eksisterer i aksjen ettersom tobakkindustrien kan plutselig oppleve uheldige ringvirkninger av nye endringer i regelverk.
Jeg ser for meg STG som et godt selskap og investere i, selv med den politiske risikoen som eksisterer.
Dersom du mener det ikke er plass til tobakk i fremtidenville jeg vært forsiktig med å investerer dette selskapet.
Om du ønsker å gå dypere i tallene, kan du finne aksjen på indekssiden min, der jeg har gitt google sheets lesetilgang for de som ønsker dette.
Comments